股指（韩颖朗）：

昨日指数涨跌各半，上证综指与创业板指分化明显，成交量小幅回落，北上资金大幅净流入，科创板个股多数收跌。上周后半段前期强势的医药、科技类个股出现放量调整，同时钢铁等周期类行业开始活跃，这种趋势在昨日进一步强化，今日为 MSCI 今年第三次扩容，北上资金大幅净流入的趋势或将延续，但后期流入力度或将趋缓，操作上，中长期以外资为主的北上资金仍将在全球负利率与 MSCI 扩容大背景下增加配置，有利于带动权重指数上涨，但短期流入力度或将放缓，当前市场存量资金博弈现象明显，建议多单减仓；套保对冲方面，可将前期涨幅较大的医药、科技行业的套保对冲头寸进一步维持。

国债 （ 尚芳 ）：

昨日国债期货早盘低开后震荡走弱，尾盘收跌，其中十年期国债期货主力合约下跌0.24%收于97.915元。早盘央行暂停公开市场操作，净回笼 2400 亿元，大多数期限资金利率上行，资金面边际趋紧。昨日市场风险偏好有所提高，叠加临近月末资金面边际收紧，国债期货市场情绪转谨慎。美国十年期国债收益率下跌 1.4bp 收 1.761%。今日国债期货可能低开。

贵金属（展大鹏）：

隔夜黄金震荡偏弱。CFTC 总持仓创出新高，但非商业持仓持仓下降，说明商业持仓量在增加，且以空头套保为主。黄金 ETF 持仓总体仍呈下降之势，说明市场对黄金看涨情绪有所下滑。当前黄金已呈破位下行之势，且形成震荡区间的下跌通道，在上行未能有效突破之前，黄金四季度总体走势并不看好，短线反弹动力多来自于市场对美元的不看好和走弱之势。下周重点关注美国公布的诸多经济数据。

镍（展大鹏）：

隔夜镍震荡走弱。沪镍 1911 交割完后，现货和近月紧张情绪有所缓解，但在库存并不充足的情况下，也为远月交割敲响警钟，价格越低现货或近月升水也将越高。基本面并没有什么新意。年关将至对需求预期起到抑制作用，但价格不断走地下市场抄底意愿也在增加。从镍冶炼利润角度测算，矿价坚挺下镍铁冶炼利润平衡点在 10~11 万之间。当前镍铁价格已经降至这个区域，但冶炼利润并未完全转负，企业减产意愿不强，反而前期检修工厂复产下供给反而有所增加。盘面来看，镍空单有止盈迹象，但止跌信号并不明显，市场当前的反弹更像是情绪修复性反弹，因本轮跌幅已经超 7 月以来上涨的 60%，因此持续性存疑。另外，从季节性来看，11 月走低后，12 月陷入低位震荡的概率较大，结合当下“过剩”的基本面，12 月走出冲高回落的概率性较大。

铝（展大鹏）：

隔夜铝震荡偏弱。国内库存继续去化以及现货的高升水使得市场对于过度做空并不认同，但正如前面所说四季度也缺乏明显的做多契机，因此上周价格上涨可以看做是一种情绪的修复。前期所说，四季度或春节前需求正由旺季逐渐走向淡季，由此空利润或铝厂套保成为主流思考逻辑，做空节点可能更关注一是价格和利润的值，二是库存的拐点。操作上，维系逢高布空 2 月合约观点，价格上涨或再度提供一定做空契机。

锡（刘轶男） ：

在经历上周的连续上涨后，沪锡回到震荡格局。当前市场上信息纷扰，多空都在寻找支撑观点或能够刺激市场的信息。从上个月开始，冶炼厂开工率明显降低，截止本周精矿货源仍处于紧张，加工费近一步下探，将再次挤出高冶炼成本厂商，精锡供给或将再度缩减。而下游开工环比较为持平，消费弱势维稳。市场当前处于多空博弈期，走势或呈现宽幅震荡。

螺纹钢（邱跃成 ，戴默 ）：

昨日螺纹盘面价格继续上涨，截止日盘螺纹 2001 合约收盘价格为 3697 元，较上一交易日日盘收盘价格上涨 42 元/吨，涨幅为 1.15%。现货价格延续涨势，成交大幅回升，杭州地区螺纹中天资源价格上涨 50 元/吨至 4180 元/吨，唐山地区钢坯价格上涨 30 元/吨至 3480 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为 24.09 万吨。在各地现货价格连续大幅上涨后，市场恐高情绪加重，贸易商备货谨慎。随着北材南下资源的补充，以及气温下降对下游开工的影响加大，现货价格高点或已出现，调整压力逐步加大。今天黑色市场受周末期间焦化限产带动上涨，焦炭和铁矿涨幅较大。昨日非期货公司螺纹空单增仓5000 手，热卷空单增仓 6000 手，或显示当前市场分歧加大，钢厂对后期市场较为谨慎。螺纹盘面在高基差局面下，或以高位震荡为主。

铁矿石（ 张岩 ）：

昨日铁矿石盘面价格走强，截止日盘铁矿石 I2001 合约收盘价格 665.5 元/吨，较上一交易日收盘价上涨 15 元/吨，涨幅为 2.31%，持仓量减少 78138 手。现货价格上涨，普氏 62%铁矿石指数涨 2.65 美元至 90.45 美元/吨，日照港 PB 粉 666 元/吨，涨 13 元/吨，金布巴粉 587 元/吨，涨 13 元/吨。澳洲发货量 1468.6 万吨，较上周下降 224 万吨；巴西发货量 656 万吨，较上周下降 15 万吨；淡水河谷发货量 593 万吨，较上周增加 78 万吨；短期内铁矿石发货量偏少。近期成材价格走强，钢厂利润回升明显，钢厂补库量有所增加，导致铁矿石价格上涨。但考虑铁矿石中长期供需情况和季节性因素，后期铁矿石上涨空间有限。预计短期内铁矿石价格高位运行。

焦煤（王心彤）：

昨日，焦煤主力合约上行，夜盘下跌。截止日盘，JM2001 合约报收 1259 元/吨，较上一交易日上涨10 元/吨，持仓 19.4 万手。部分地区现货价格提涨。25 日凌晨贵州省织金县一煤矿发生疑似煤与瓦斯突出事故致 8 人被困，目前事故抢险救援工作正在进行中。该煤矿主产无烟煤，核定产能 30 万吨，据悉毕节地区所有煤矿停产进行检查。预计短期检查范围将有所扩大。临近年末检查增加，各地开展煤矿生产检查工作，国产端供应减量。进口方面 26,27 日蒙古关口关闭两日，口岸库存高位。库存方面，焦化厂焦煤库存持稳，随着近期煤矿事故影响，检查增多，影响部分供应量，因此后焦化厂或开始补库。钢厂补库下焦煤库存继续增加，同时港口炼焦煤库存下降。但目前港口场地依然紧张，进口限制中。短期来看供应端影响下方支撑焦煤震荡为主。

焦炭（王心彤）：

昨日，受焦炭主要三大产地山西，河北和山东相关环保政策或停限产文件影响，焦炭主力合约盘中大幅拉涨。截止日盘，J2001 合约报收 1903.5 元/吨，较前一交易日上涨 89 元/吨，持仓 34.4 万手。现货方面，山东，山西等焦化厂提涨。河北省生态环境厅周末下发文件，其中 11 家无证排污焦化企业涉及焦化产能 1495 万吨,其中 1435 万吨均为目前在产产能。目前当地企业表示暂未停产，因涉及产能较大，停产可能性较小，后续有限产可能，部分企业表示将延长结焦时间至 48 小时。汾阳市下发关于对四户焦化企业采取焖炉的紧急通知，要求重污染天气期间，四户焦化企业立即进入焖炉状态。体来说，此次环保限产涉及范围较大，若严格执行，将影响焦炭日产 4 万吨左右，短期或造成焦炭供需错配。在此影响下焦炭盘面拉涨，带动黑色系上行。短期市场对焦化去产能预期较强，焦炭现货或止跌上涨，焦化利润上行。

动力煤（张笑金）：

产地方面并无明显变化，随着天气转冷，报价平稳。北方港口报价止跌，询价增加，5500 大卡报价550 元/吨左右，5000 大卡报价 480-490 元/吨，未来成交有望继续恢复。运价继续小幅上涨。北方港口部分煤种后期可能偏紧，对于市场情绪有提振作用。终端电厂日耗有限，库存相对充足，未来采购追高意愿不强。目前动力煤仍处于弱势横盘格局，天气转冷有助于煤炭价格阶段性底部的巩固，但预计冬季价格反弹空间有限。因供应充裕，长周期价格底部下移是共识，盘面 2001 合约仍以横盘对待，缺少单边机会。

不锈 钢（戴默）：

昨日不锈钢盘面价格承压运行运行，截止日盘不锈钢 2002 合约收盘价格为 14525 元，较上一交易日日盘收盘价格下跌 5 元/吨，跌幅为 0.03%，受钢厂检修计划增多影响，现货市场方面价格持稳，无锡市场 304 2B 不锈钢甬金资源价格持稳在 14950 元/吨，成交边际有所好转，但由于当前不锈钢产量及库存仍维持历史高位水平，对盘面仍有一定抑制作用，预计短期内不锈钢期货价格或将延续震荡态势运行。

原油（钟美燕）：

周一油价小幅收涨，其中 WTI 涨 0.24 美元至 58.01 美元/桶，布伦特涨 0.26 美元至 63.65 美元/桶，SC2001 夜盘收跌在 460.8 元/桶。从目前市场驱动来看，乐观的贸易局势提振了市场风险偏好情绪，亚洲股市纷纷走高，原油也获得强劲支撑。此外，欧佩克+料将现行减产措施再延长三个月至 2020 年中。目前市场仍聚焦于 OPEC 会议，持仓大幅增加，且多空博弈加剧。伊朗动乱的局势一定程度上增加了油市的风险溢价。尽管近传出了关于美中贸易争端的正面消息，但全球经济健康状况仍然存在不确定性。

对于油市来看，在市场资金偏向于多头配置的背景下，整体偏震荡，阶段性多头推动的行情节奏比较明显。但综合来看，供应面施压较大，需求的弱势具备惯性，需要关注的是，宏观情绪以及配置资金对油价的风险偏好提升，关注重要整数关口,WTI 在 60 美元，Brent 在 65 美元一线的压力能否突破，油价底部略有上行，价差博弈上可维持多单滚动思路。

燃料油 （ 杜冰沁 ）：

周一，上期所燃料油主力合约 FU2001 收跌 0 05%，报 1836 元/吨；FU2005 收涨 0 05%，报 1929 元/吨。上半年我国燃料油进口量小幅攀升。其中，保税油进口量减少 11.42%至 667 万吨，一般贸易进口量由 37 万吨增加至 157 万吨。下游需求的疲软使得国内保税油玩家对于高硫油囤货的积极性逐渐下降。但是低硫油市场在逐渐兴起。按照交易所规则，FU2001 合约下周之后就将限仓 500 手，后交易日为2019 年 12 月 20 日，自然人须在 12 月 17 日持仓降至 0 手。预计临近交割日时持仓会逐渐下降，但是终仓单量将决定交割压力，因此多空头均需注意相关风险。